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美的购库卡逻辑 合理性并非代表悬念的消失

导读: 一桩跨界的花费约292亿元的并购案虽未收官,却无法掩盖其带来的地震式效应。一个为传统家电迫切转型至智能制造的中国企业巨头,一个是垄断核心零部件技术的世界工业机器人“四大家族”之一,两者自身所携带的种种特质以及行业背景,给这桩并

  一桩跨界的花费约292亿元的并购案虽未收官,却无法掩盖其带来的地震式效应。

  5月18日美的在股票停牌后又发一公告特意说明此事,而掌舵者方洪波也在公告后有类似表示,“这会驱动双方增长”,有利于“配合美的‘双智’战略(智慧家居和智能制造战略)”,被收购方库卡首席执行官也通过路透社发声称“这不是恶意收购”。

  并购双方为美的集团和库卡公司,前者意欲收购后者,将持股比例增至30%以上成为第一大股东,一个为传统家电迫切转型至智能制造的中国企业巨头,一个是垄断核心零部件技术的世界工业机器人“四大家族”之一,两者自身所携带的种种特质以及行业背景,给这桩并购案增添更多悬念。

  欲斥巨资并购

  刚披露的库卡收购意向侧面佐证了一句话的分量,那是方洪波年初在集团开年早茶会上说的,大意为“美的必须更快速地改变”。而在那前后他本人在公开场合多次强调“开辟第二跑道”和双智战略下“再造一个新美的”的理念。

  美的掌舵者方洪波并不讳言,机器人战略在公司整个“双智”战略中的关键地位,其曾多次公开透露“进军机器人领域”的迫切,而这桩库卡并购案依然让外界感到震惊。

  “擅长资本运作的美的,将之前在家电领域并购的激情转移到了机器人领域,”一位长期关注美的的投行人士对经济观察报说。

  不过,同样是资本运作,此次收购资金规模是之前几次难以相提并论的。此前,美的与日本安川电机去年8月合资设两个子公司,总投资共计4亿元;今年初将机器人本体企业安徽埃夫特17.8%的股份收入囊中,仅花了5400万元,并承诺未来三到五年以埃夫特为平台投资不低于10亿元。而此次美的为了成为库卡的第一大股东,将最高支付不超过40亿欧元(折合人民币约292亿元)的现金对价。

  这一收购对价引发外界溢价是否过高的质疑,据银河证券统计,过去十年间,库卡的市盈率(PE)区间为5~20,而此次美的以每股115欧元的价格自愿要约,市盈率高达48倍。

  与机器人四大家族其他三家5月18日的市盈率相较,ABB、发那科、安川电机均未超过20倍,美的收购库卡价格的市盈率却为48倍,似乎收购溢价过高。而按照国内A股机器人企业动辄100倍的市盈率来算,反而算低的了。

  据悉,美的已于去年8月和今年2月两次共购入库卡13.5%股份,为其第二大股东。库卡目前的第一大股东为福伊特集团,持有公司股份25%,在2014年入股库卡,当时库卡公司的股价在50欧元-62.5欧元之间。路透社透露该股东的表态,希望美的集团向其解释它的详细收购方案。

  美的公告之后,库卡的股价出现飙升。

  然而,美的进军机器人领域的意愿,并非这桩巨资并购案的充分条件。

  “一拍即合”背后

  美的和库卡之间的并购案,并非一厢情愿,而是“一拍即合”。

  “美的并购库卡的初衷有二,一是改造自身工厂生产线,其自身拥有大量工厂需要改造;二是寻找除了家电之外的新的增长点,家电业微利预示其衰退期到来,去年美的年营业收入已经同比下降了,”资深产业经济观察家梁振鹏对经济观察报说。

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