大家好，我是密切关注机构动向的经观君。

最近我们关注到了一家深圳的工业自动化企业——汇川技术。这家公司的主要产品是控制电机速度的变频器和工业机器人必备的伺服系统，市场占有率都是内资品牌的NO 1。

汇川技术昨天发布投资者关系活动记录，在股东大会的窗口期，有114家机构都在调研这家公司。高端制造的风口之上，汇川技术的这次调研海内外大鳄云集，如我们比较熟悉的高瓴、弘毅。

值得注意的是，高瓴去年三季度开始买入上海机电，已经买成了第三大股东，说明高瓴对机电行业是有研究的。而且，高瓴去年以来对汇川技术的调研，好像也不是一次两次了。

汇川技术有什么独门绝技，才能让上百家机构踏破门？高瓴资本密集调研，未来会不会下重手买入呢？

从高瓴的动作看，买入上海机电可能有低估的因素，毕竟PE不到15，但汇川技术的PE是接近65倍。

当然，这样简单的类比是不科学的——上海机电就是一家简单的电梯公司，虽然“上海三菱”的品牌很硬，但电梯业务本身的毛利不到20％，电梯之外的业务占比也只有3％，过去几年，上海机电都处在营收低增长，利润连续下滑、零增长的状况之中。这样的公司，好在这家公司的龙头地位非常稳固，同时估值又比同行更低，而高瓴又非常热衷做资源整合。

汇川技术在机电领域，在电梯相关业务上与上海机电有所重合，但远比上海机电更为强势。毕竟被业内叫做小华为，业务面对的也是工业自动化、高端制造的星辰大海。

2020年，汇川技术的收入中，变频器＋伺服系统的占比接近50％，两类产品的毛利率都在47％以上，市场占有率都是内资第一。其中，变频器属于工业控制中的基础产品，应用场景都是比较传统的行业，在有限的需求下，未来能讲的故事就是技术精进，打赢国产替代。

19年汇川收购做电梯部件的贝斯特，说明在中低端属性的业务上，这家公司已经在做横向的的一体化整合来拓展能力圈和客户圈——除了应用广泛的变频器，汇川本身也有电梯一体化控制系统，而贝思特主要为人机界面交互系统、电线电缆系统以及门机系统。

相比之下，伺服系统就属于高端产品了，下游面向工业机器人、机床、电子设备制造、锂电池等等高端制造行业。汇川在这方面比较先进的产品是19年推出的SV660系列伺服系统，目前已为宁德时代、比亚迪、隆基股份、大族激光等龙头企业提供一体化解决方案。

在国家指定的七大战略性新兴产业中，高端装备制造业和新能源汽车都在汇川技术的射程内，其他产业也多需要相关支撑。只不过，除了伺服电机业务相对成熟外，汇川有想象空间的业务多数仍处在尚待建立技术壁垒的耕种期。

汇川技术被高瓴密集调研，可以说一点都不意外，要知道高瓴资本对制造业龙头有非常广泛的押注，对新能源这种新兴产业的制造业龙头更是青睐有加——像上海机电这样的传统行业，高瓴可能会更重视是否低估，但是对于比亚迪、隆基这些有行业前景加持、又有龙头地位的企业，高瓴已经不那么重视估值了。

但汇川技术又是比较特殊的，用传统的眼光看，机电行业并不是什么高大上的行业，突破技术壁垒需要持续的投入，而汇川最强势的业务，目前也还面临外资的压制。关键还在于，汇川又不是那么专注，多元化特色比较鲜明，传统业务与新兴业务杂糅在一起，再加上目前估值并不低，且工控行业的周期与宏观经济周期紧密相关，只能说，高瓴可能在等待扣动扳机的时机，同时在下注之前，也希望对汇川有更深入的理解？