近日，埃夫特发布公告，因投资计划的相关安排，5%以上股东美的集团拟计划通过集中竞价方式、大宗交易方式，合计减持股份数量不超过3130.68万股，减持股份比例不超过公司总股本的6%。

公告显示，美的集团的减持计划具体为在截至2023年12月12日的6个月内，通过大宗交易减持不超过2087.12万股；另在截至2024年1月2日的6个月内，通过集中竞价方式减持不超过1043.56万股。

据了解，2016年1月，美的集团以1.78亿元的价格入股埃夫特，以公告披露当日埃夫特股市收盘价粗略计算，美的集团此次拟减持部分市值约为3.13亿元，意味着投资7年多，浮盈不到1倍。

值得注意的是，本次减持也是美的集团投资埃夫特七年多以来的首次减持计划，如果按照公告的上限6%的比例减持，完成后美的集团对埃夫特的持仓将仅剩0.82%，可以说是“清仓式”的减持了，此时进行如此决绝的减持计划，不得不让人好奇背后有何原因。

持续七年亏损股价难涨

埃夫特的主营业务是工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售，2022年其工业机器人出货量位列国产品牌的前三，是我国工业机器人领域的头部企业，一直对机器人感兴趣的美的集团投资埃夫特并不意外。

资料显示，美的集团持有的股份来自于埃夫特上市之前，2016年1月，埃夫特控股股东远大创投将其持有的3560万股作价1.78亿元转让给美的集团，即每元出资额转让价格5元，2020年7月，埃夫特上市之后，美的集团的持股比例为6.82％。

据了解，美的集团持有埃夫特的限售期为1年，也就是说美的集团持有的股份在2021年7月就可以上市交易，不过当时美的集团并未选择减持，埃夫特股价自上市当日翻了近四倍收于30.98元后就持续下跌，一年后的股价仅为11元左右，比今日收盘的9.18元高不了多少，或许也是看到埃夫特股价上涨无望才进行的减持。

一直以来，埃夫特陷入亏损泥潭难以自拔，上市之前，2016-2019年，埃夫特实现营业收入5.04亿元、7.82亿元、13.14亿元、12.68亿元，净利润分别为亏损5018.47万元、2734.84万元、2211.07万元、4268.28万元。

科创板上市之后，埃夫特的亏损更是进一步扩大，2020-2022年，公司分别实现营业收入11.34亿元、11.47亿元、13.28亿元，净利润分别为亏损1.69亿元、1.93亿元、1.73亿元。

自2016年至今，埃夫特已连续亏损7年，上市之后，遇到新冠三年，营收没有增长多少，亏损却是大幅增加，今年一季度，埃夫特实现营业收入3.9亿元，同比增长37.08％，净利润亏损扩大至4057.3万元，依然看不到止跌的迹象。

美的集团投资埃夫特或许也有布局智能化的想法，希望能和自己的主营业务产生协同效应，不过一直以来，埃夫特都并未和美的集团产生直接的业务关联，如今在收购库卡之后，埃夫特对美的或许已经没有多大意义了，股价上涨无望同时对自身发展也没有帮助，美的大幅减持埃夫特也就不难理解了。

埃夫特的痛点

毛利率长期处于低位是埃夫特持续亏损的重要原因，2022年，埃夫特整体毛利率仅有10.63%，比同行业其他企业少了近20个百分点，埃夫特也解释道，公司毛利率下滑，是受大宗原材料价格上涨、芯片短缺带来的电子元器件价格大幅上涨、保供保交付成本增加，以及机器人业务市场竞争加剧等因素影响。

这些因素固然有所影响但并非主因，在上市之前埃夫特的毛利率就并不理想，2017-2021年，埃夫特的毛利率分别为11.29%、12.80%、17.03%、12.26%、11.32%，远低于同行业企业毛利率均值。

维科网机器人发现，埃夫特核心零部件的自主化率进展缓慢，公司去年全线导入基于ROBOX技术的自主化控制器，让控制器自主化率进一步提升；减速器上战略参股了奥一精机，目前在持续推进中；伺服驱动器自主化率则未有提升，2022年，埃夫特核心零部件控制器、减速器和伺服驱动器的自主化率分别为92.28%、49.03%和2.27%。

减速器、伺服系统、控制器三大核心零件占工业机器人整机的成本分别在30%、25%和10%左右，自主化率较低的现状，让埃夫特不得不大量外购，导致成本居高不下，同时也更加依赖供应链的稳定性。

整体毛利率低的另一个原因，是埃夫特的大部分营收来自系统集成业务，占了65%左右，并且这块业务有些过于依赖大客户，2022年，其前五大客户合计贡献了6.1亿元的销售额，占比45.97%，其中第一大客户就贡献了33.5%，为跨国汽车制造商Stellantis集团。

近期埃夫特持续拿下海外大单，5月5日，埃夫特公告下属孙公司GME获得大众集团墨西哥公司约2.23亿人民币的采购订单，约占2022年度营业收入的16.82%；4月11日，公司全资孙公司Autorobot收到大众集团美国公司约1.75亿人民币的采购订单，约占2022年度营业收入的13.18%。

去年下半年埃夫特还披露了另外两笔订单，2022年11月22日，下属孙公司Autorobot收到大众集团约2.41亿人民币的采购订单；2022年10月11日，下属孙公司Autorobot收到Stellantis集团下属子公司 FCA Italy S.p.A 约2.54亿人民币的采购订单。

不到一年时间，埃夫特连续获得4笔海外大额订单，总金额达8.93亿人民币，不过也可以看到都是来自大客户，其中大众集团就占了三笔，金额达6.39亿元，另一笔也是来自埃夫特去年的第一大客户Stellantis集团。

虽然单一大客户订单金额占比较高，也说明了埃夫特与客户的关系较为稳定，在汽车行业的机器人集成技术获得了肯定，但过于依赖大客户的风险依然不能忽视，一旦行业出现不确定性因素，可能会引发订单大幅缩减的风险。