下游景气度恐拖累业绩

虽然瑞松科技在行业中保持着竞争力，与广汽等主机厂的合作仍然紧密，但整个汽车行业景气度的下降，恐拖累其业绩。

2018年，中国车市经历了28年以来的首次销量下滑。2019年，寒意更胜，中国汽车产销量再次双双下滑，其中产量同比下滑7．5％，销量同比下滑8．2％。

进入2020年，本来就因为需求不振而陷入困境的车市，再次受到肺炎疫情的冲击。据中国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树预测，2020年1月汽车销量同比下跌幅度约为15％至25％。春节后，中国汽车流通协会关于疫情影响的快速调查显示，由于大部分省份延期开工，经销商普遍认为2月份销量同比下滑50％以上，寒冬仍将延续。

瑞松科技的主要客户广汽和长安马自达亦受行业景气度低迷的波及。2019年广汽集团销量为206万辆，同比下滑3．99％，除了广汽丰田、广汽本田维持增长外，广汽乘用车、广汽菲克、广汽三菱的销量均有下滑。长安马自达销量则为13．6万辆，同比下滑16．53％。

瑞松科技在消费电子行业的布局也有可能受到下游的拖累。由于中国市场正处于4G向5G的转型期，出现需求不振的情况。IDC的数据显示，2019年第四季度，中国智能手机的出货量约为8620万台，同比下滑15．6％。瑞松科技在该领域的主要业务为手机电池装配生产线，可能受到一定冲击。

不过，下游景气度不佳的现状存在逆转可能，这将为瑞松科技带来新一轮高速增长的机遇。

汽车行业在新一轮的整合和洗牌后，头部厂商依然有增长空间。广汽集团2019年的销量虽有下滑，但依然定下了2020年销量增长8％的乐观目标。长安马自达有多款新车准备上市，母公司长安集团也在2019年第四季度扭转了颓势。

国内汽车市场正处于强者愈强、弱者愈弱的洗牌阶段，不少中小厂商面临销量滑坡甚至经营困难的窘境，需求将进一步向巨头聚集。

此外，汽车制造企业的固定资产投资资产相对较长，并不会与市场终端需求同步。根据光大证券的统计，广汽丰田、华晨宝马、上汽自主等头部主机厂，在车市的下一轮库存周期依然有产能扩张计划。

下一轮库存周期部分车企产能扩张计划

在消费电子领域，5G需求的逐步释放，将给产业链带来新一轮的增长机遇。根据中国信通院的统计，2019年中国5G手机出货量为1376．9万部，且多集中于11月和12月份。其中，12月的5G手机出货量已经达到541．4万部，占总体出货量的17．78％，意味着每卖出六部手机，就有一部为5G手机。在2020年，不断完善的5G网络将助推5G需求释放，也会给上游的瑞松科技带来机会。

从制造业自动化和数字化的宏观进程来看，国内工业机器人密度依然较低，来自产业升级的需求仍然庞大。尽管汽车行业是我国自动化最高的行业，但相比发达国家仍有差距。根据国金证券的研报，2017年中国汽车行业的机器人密度为634台／万人，同期日本、德国和美国的机器人密度则在1200台／万人。

非汽车行业的机器人则有更为广阔的发展潜力。2017年，中国非汽车行业机器人密度仅为31台／万人，远低于韩国的533台／万人、日本的225台／万人、德国的225台／万人和美国的117台／万人。

随着人口红利的流失，我国制造业不管是在汽车行业还是非汽车行业，都有通过机器人产线提高其自动化和数字化水平的需要，而类似瑞松科技的机器人集成商，无疑将成为产业升级的直接受益者。

尽管因为市场需求的波动，瑞松科技的业绩在近两年会承受来自下游的压力。但是不管是汽车行业还是消费电子行业，庞大的需求依然存在，等待释放。瑞松科技也积极求变，通过与广汽新能源、广汽比亚迪新能源客车和广汽蔚来新能源的合作，布局新能源汽车焊装生产线。

汽车行业整合与洗牌之后，需求终将释放，新的增长机遇将属于有准备的企业。不管是产品的丰富度、技术的积累还是布局的前瞻性，“押宝”多个赛道的瑞松科技看起来已经做好了准备。