从统计数据看收购是不是投资工业机器人好的退出渠道？

2018-05-22 09:46

近几年，不少投资机构投资了一些新兴机器人公司，在行业本身市场空间不算很大，且碎片化很严重，未来上市难度较大的情况下，收购成为这些机构从被投企业未来退出的重要路径。那么收购是否未来真的会成为机器人投资机构的重要退出路径？又有哪些公司更可能被收购？亿欧智库通过对过去几年国内外机器人相关收购进行分析，得出了一些基本结论。

国内机器人相关收购方面，据亿欧智库统计，相关并购基本从2014年开始，截止2017年底，机器人相关上市公司收购（收购50%以上股权）其它企业或其它上市公司收购工业机器人公司共发生25起，合计投资约114亿元。其中，大部分收购发生在2016和2017年，分别是10和11起。从收购数量看，2016年开始，机器人相关收购开始高涨，并在持续发展。

虽然数量不少，但是被收购企业的估值并不高。2016年之前的并购估值普遍低在数亿元，之后，虽然总体绝大多数被收购企业估值仍然不高于10亿元，不过5-10亿元的企业数量在随时间上升。相比于目前很多创业公司在B轮收入很少，却动辄数亿美元的估值，不少工业机器人年收入几千万，估值只有几亿元，市销率PS很低，这可能与工业机器人市场缺乏想象力有很大关系。如果保持这个PS值，不少目前A轮融资的企业未来如果被收购，可能发生二级市场估值低于一级市场的估值倒挂。

收购目的方面，虽然相关收购的公告会提到目的，但是多以智能制造等词描述，比较模糊。亿欧从收购和被收购企业的业务关联性角度，大概将相关收购目的分成了：行业集成商收购机器人本体、机器人本体收购集成商、产品制造企业新入局机器人进行产业链收购、机器人本体收购上游零部件企业等几种目的。经统计，25起收购中，行业装备厂商/集成商收购机器人本体企业占到了约50%。考虑到国内机器人上游核心技术厂商较少，随着机器人在各行业应用增多，未来专业行业自动化集成商收购机器人厂商的可能性较大。

国内机器人海外收购也很活跃。尤其是2016年美的以近300亿元收购库卡，使当年机器人收购达到巅峰，成为了行业标志性事件，但不只美的，整体机器人相关海外收购从2014年开始，数量呈现逐年缓步增长，虽然比国内收购数量稍少（22起），但平均金额更高。（为方便比较，本次采用美元对人民币6.5，欧元对人民币7.8的汇率统一成人民币进行计算）。

从被收购企业估值看，国外被收购企业的估值普遍高于国内，平均大概是国内的一倍左右，尤其是估值高于10亿元的企业比国内更多。这可能也跟国外被收购企业业务性质有关，很多国外被收购企业的业务为运动控制等核心技术。

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